涉嫌借助秘密控制的药店虚增收入 震惊制药业 引发对行业乱象的担忧 抑郁症创新药企Axsome被做空

Axsome Therapeutics（股票代码：AXSM.O）是一家美国生物制药公司，专注于研发治疗中枢神经系统疾病的创新药。这家市值36亿美元的公司最近遭到做空机构Culper Research的指控，称其依赖大量未披露的关联交易来销售创新药，而这些交易永远无法转化为真实的现金流。

有趣的是，做空机构对Axsome Therapeutics财务造假的指控，与9年前震惊美股的加拿大制药巨头Valeant（现名为Bausch Health Companies Inc.，股票代码：BHC.N）的被做空案颇为相似。当时，香橼（Citron Research）发布做空报告后，Valeant的市值在一周内暴跌200亿美元。2016-2020年，美国司法部和美国证券交易委员会（SEC）相继对Valeant数名高管提起诉讼，导致其中一名高管锒铛入狱，以及Valeant支付12亿美元以了结股东集体诉讼。这些事件也基本证实了香橼的指控。

历史是否重演？Axsome Therapeutics会是下一个制药业的安然吗？让我们来看看这份做空报告。

全球首款抑郁症口服创新药

Axsome Therapeutics的核心产品是一款名为Auvelity的突破性新药，于2022年8月获得美国食品药品监督管理局（FDA）批准上市。据称，Auvelity是全球第一款、且唯一一款用于治疗成人重度抑郁症的口服速效NMDA受体拮抗剂，也是60多年来首款具有新作用机制的抑郁症口服疗法。

由于商业化时间短，Axsome Therapeutics直至2022年才实现营收，现阶段尚未盈利。2023年，公司营收2.7亿美元，净亏损2.4亿美元。

Axsome Therapeutics对Auvelity的定价极高。据披露，患者的每月开销超过1000美元。这么贵的药品，显然没多少患者能自费用得起。好在，美国商业医疗保险的覆盖范围较广，精神疾病治疗也往往在承保范围内。

保险公司为了降低成本，通常会对价格昂贵的创新药采取预授权（Prior Authorization）制度。即患者在购药前，需要获取预授权。如果没有预授权，保险公司后续可能拒绝理赔。

由于许多患者不清楚哪些药在承保范围内，这项工作便交给了开处方的医生和药店。如果医生确定要开这类药品，需要提前向保险公司递交预授权申请表，并证明使用该药品的必要性。鉴于预授权的申请过程繁琐费时，医生和患者往往没有动机去滥用高价药。

据披露，在医保覆盖后45天）。这意味着，公司需要花费更长的时间才能收回应收账款，这进一步增加了现金流断裂的风险。

结论

Axsome Therapeutics涉嫌虚增销量和收入的做法，与臭名昭著的Valeant财务造假案颇为相似。如果做空机构的指控属实，那么Axsome Therapeutics将面临严厉的监管审查和法律诉讼，其股价也可能大幅下跌。

值得注意的是，Axsome Therapeutics否认了做空机构的指控，并表示该公司致力于诚信和合规。该公司尚未提供足够令人信服的证据来反驳这些指控。投资者在投资Axsome Therapeutics之前，应慎重考虑这些风险。

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